Juni 2025

Migration, Außenpolitik und Wirtschaft sind die Schwerpunkte, die Friedrich Merz als neuer Kanzler einer schwarz-roten Regie­rung ganz oben auf seine Prioritätenliste gesetzt hat. Noch mit den Stimmen des alten Parlaments hat er das Lieferkettenverant­wortungsgesetz abgeschafft, für einige Steuererleichterungen ge­sorgt und die Schuldenbremse außer Kraft gesetzt, um unbegrenzt Geld für Rüstung ausgeben zu können und ein umfangreiches Infrastrukturpaket von 500 Milliarden Euro für die nächsten zwölf Jahre auf den Weg zu bringen.

Vor allem diese Maßnahmen könnten die deutsche Wirt­schaft, die derzeit beim Wachstum zu den Nachzüglern innerhalb der EU gehört, in Gang bringen und die Rezession vertreiben. Die Investoren honorieren dies. Der Dax kletterte unlängst sogar auf neue Rekordstände. Der S&P 500 hinkte dagegen im gleichen Zeitraum etwas hinterher. Die wichtige Frage: Wird es mit Deutschland und Europa jetzt wirklich weiter aufwärtsgehen?

Expertenschätzungen, die das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Dax 40 betrachten, stützen diese These auf den ersten Blick. Das Verhältnis liegt etwa bei 15 und damit genau im histori­schen Durchschnitt. Zum Vergleich: Das KGV des amerikanischen S&P-500-Index liegt mit 30 rund doppelt so hoch. Allerdings sind die beiden Indizes nicht wirklich vergleichbar. Denn nimmt man die mit einem niedrigen KGV von unter 5 gehandelten Aktien der kri­sengeschüttelten deutschen Automobil-hersteller BMW, Mercedes, VW, Daimler Trucks, Porsche und der Zulieferer aus dem Index he­raus, bewegt sich das Dax-KGV in Richtung 19 und damit über dem historischen Durchschnitt. Auf der anderen Seite treiben nachgefragte Big-Tech-Aktien wie Apple, Nvidia, Microsoft, Ama­zon, Meta und Alphabet das KGV des S&P 500 aufgrund ihrer hohen Gewichtung deutlich in die Höhe. Dadurch relativiert sich das Dax-KGV im Vergleich zu den US-Indizes. Ähnlich sieht es beim Euro Stoxx 50 mit einem KGV von 14 aus. Deka-Chefvolkswirt Ul­rich Kater ist sich dennoch sicher: „Wir erleben eine Neujustierung der Anlagepolitik weltweiter Portfolios. Die Absenkung von US-Quoten geschieht allerdings allmählich, sofern durch die US-Politik nicht weiteres Öl ins Feuer gegossen wird.“

Umsetzung der Kapitalmarktunion.

Politisch strebt die Bundesregierung unter Merz eine aktivere Rol­le in der EU an. Der neue Kanzler will die Wettbewerbsfähigkeit stärken und Bürokratie abbauen. Er fordert eine Konzentration auf wesentliche Politikfelder wie Sicherheits-, Außen- und Wirt­schaftspolitik. „Im Kleinen macht die EU zu viel, im Großen zu wenig“, sagte Merz kürzlich auf der European Economic Confe­rence. Er begrüße die Initiativen der Europäischen Kommission zum Abbau von Bürokratie und fordert die vollständige Umset­zung der Kapitalmarktunion sowie die weitere Integration des Binnenmarktes. Merz unterstützt die lateinamerikanische Merco­sur-Zone als gutes Beispiel für einen gemeinsamen Markt und be­tont die Notwendigkeit, fairen Handel gegen nationalistische Zölle oder unfaires Preisdumping zulasten der Europäer zu verteidigen.

Umgekehrt legen seine neuen europäischen Kollegen die Mess­latte hoch. Der österreichische Bundeskanzler Christian Stocker be­tont, dass Krieg auf unserem Kontinent herrsche und ein starkes Deutschland wichtig für Europa sei. Sein griechischer Amtskollege Kyriakos Mitsotakis meint, die neue Bundesregierung solle mehr im eigenen Land investieren, schließlich sei die deutsche Wirtschaft ein starker Motor für das europäische Wachstum: „Wir sind alle be­troffen, wenn es Deutschland wirtschaftlich nicht gut geht.“

Größter Unsicherheitsfaktor für Deutschland und Europa blei­be aus heutiger Sicht aber die erratische Zollpolitik der USA: Sie sei, so Merz, „eine der großen Unbekannten für unsere Volkswirt­schaft“. Umso wichtiger sei es, dass Deutschland „die preisliche Wettbewerbsfähigkeit unserer Wirtschaft“ wieder herstelle. „Dem positiven fiskalischen Effekt stehen Belastungen aus den Handelskonflikten gegenüber, sodass der Nettoeffekt gering und der Ausblick für die deutsche Wirtschaft bescheiden ausfällt“, schätzt Schallmayer. Dank des großen europäischen Binnenmark­tes könnten die Zollbelastungen zwar reduziert, aber nicht kom­plett kompensiert werden. Chefvolkswirt Kater fasst zusammen: „Die Weltwirtschaft konzentriert sich zunehmend auf wenige große regionale Zentren. Die Welt wird multipolarer als bisher und damit auch die Finanzmärkte.“

Quelle: fondsmagazin

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