Die Konjunkturdaten signalisieren weiter eine robust wachsende Weltwirtschaft mit Wachstums­raten um 3,5 Prozent p. a. bis Ende 2018. Die Frühindikatoren konsolidieren auf hohen Niveaus, während die Auslastungs­grade der Wirtschaft weiter ansteigen. Die Berichts­saison der Unternehmen für das zweite Quartal spiegelt das insgesamt freundliche Umfeld wider. Die G3-Zentral­banken sollten in den kommenden Monaten weniger stark expansiv agieren, das geldpolitische Umfeld sich dabei aber nur mit geringem Tempo verändern. Im Vergleich hierzu bleiben die Preis­anstiege in den USA und Euroland hinter den Erwartungen zurück und die Kernrate der Inflation verharrt auf niedrigem Niveau. Die Belastungs­faktoren Euroaufwertung, Realzins­anstieg und politische Themen sollten bis zum Jahres­ende weniger im Vordergrund stehen. Geostrategische Risiken, wie der Konflikt zwischen den USA und Nordkorea, fanden in diesem Jahr bis Anfang August nur eine geringe Bedeutung bei der Preisfindung von Risiko­anlagen.

Nach taktischen Gewinnmitnahmen im Juli bleiben wir vorerst neutral in der Aktien­allokation. Erste Aktien­käufe erfolgen selektiv auf niedrigeren Einstiegs­niveaus, weil die Chancen zur Fortsetzung der positiven Aktien­trends kurzfristige Störfaktoren berlagern sollten. Die stabile Konjunkturdynamik in Europa und die mittelfristig andauernden Positivtrends auf der Unternehmens­ebene rechtfertigen bei der Aktienallokation eine Präferenz für europäische Standardwerte. Für die Region wird Aufholpotenzial nach der zuletzt schwächeren Wertentwicklung gesehen. Eine Übergewichtung von US-Aktien ist aufgrund der relativ hohen Bewertung zu den übrigen Anlageregionen nicht anzuraten. Daneben kann auch die Verschärfung der geopolitischen Konflikte eine kurzfristige Belastung für den Aktienmarkt darstellen. Innenpolitisch erscheint ein beschlussfähiger Entwurf zur Steuerreform als schwieriges Unterfangen für die Trump-Administration. Die näher rückende Zahlungsunfähigkeit und Schulden­obergrenze werden spätestens nach der Sommerpause des US-Kongresses ab dem kommenden Monat ein nicht zu unterschätzender Faktor.

Im September sind relevante Notenbank­entscheide sowohl seitens der Fed (Bilanz­reduktion) als auch der EZB („Tapering“-Fahrplan) zu erwarten. Eine zu schnelle geldpolitische Straffung kann im Umfeld niedriger Inflationsraten den Ende Juni beobachteten Realzinsanstieg fortsetzen lassen. Im Rahmen der Anlage­strategie bieten Renten­produkte im Niedrig­zinsbereich kein attraktives Chance-/Risikoprofil. Die Normalisierung der Geldpolitik wird als Belastungs­faktor angesehen, der im Zeitablauf zu langsam steigenden Renditeniveaus führen sollte. Bei Staatsanleihen wird an der Untergewichtung von Emittenten der Industrie­länder festgehalten. Innerhalb von Staatsanleihen werden weiterhin Schwellenländeranleihen in Hart- und Lokal­währung übergewichtet. Innerhalb des Credit-Segmentes werden Hochzins­anleihen präferiert. Unternehmens­anleihen werden insgesamt neutral eingeschätzt. Die Spreads haben sich in den letzten Handelswochen reduziert, was insbesondere für EUR-Emittenten in einer guten Wertentwicklung mündete. Das Credit-Segment hat von der nur flachen Rendite­entwicklung von US-Staats­anleihen profitieren können, weiteres Kurs­potenzial erscheint nach vorne blickend limitiert.

Währungsseitig sehen wir eine gute Chance für eine Gegen­bewegung beim US-Dollar, aktive Währungs­positionen nehmen wir im Rahmen der taktischen Anlage­strategie vor dem Hintergrund des vorliegenden Marktumfelds nicht vor. Das Vorhalten einer liquiden Kasse-Position erlaubt es, im Fall von Preisrück­gängen unsere Positionen aufzustocken.

Die angegebene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.